隨著11月美國通脹核心數據出爐，令市場關心的是，在外圍宏觀影響下，全球大宗商品將怎么走？

“通常來講，貨幣政策加速收緊利多美元指數和美債收益率，利空貴金屬；美聯儲貨幣政策加速收緊之際，風險類大宗商品和避險類貴金屬均表現弱勢。但當美聯儲貨幣政策被市場所計價之際，貴金屬會率先表現出貨幣政策收緊利空出盡影響。”方正中期期貨分析師史家亮表示，美聯儲貨幣政策一旦出現轉向，對于大宗商品而言形成利空出盡影響。貨幣政策加速收緊雖然會從需求端抑制通脹，但是對經濟亦會產生直接影響。“經濟衰退或難以避免，經濟衰退預期下，風險類大宗商品仍會表現弱勢。”

事實上，大宗商品具有較強的周期性特征，走勢往往跟經濟周期高度一致，在經濟下行階段表現較差，而在經濟上行階段表現較強。

值得注意的是，美聯儲一旦開啟放緩加息或不加息，對于大宗商品而言會形成短期的利好影響，但加息放緩不意味著加息停止，對經濟的負面沖擊依然存在。

“2023年全球尤其是海外經濟下行甚至陷入衰退的風險依舊較大，商品需求將持續面臨下行壓力。不過，隨著國內防疫政策進一步優化、穩增長政策加碼，國內經濟復蘇的確定性較強，或能一定程度上抵消海外經濟下行的壓力。”國貿期貨宏觀分析師鄭建鑫表示，從供給端來看，近幾年在高利潤的驅動下，上游采礦行業的資本開支增長較快，產能將在未來兩年逐步得到釋放，大宗商品供給端面臨的約束將逐步減弱。

在他看來，大宗商品中長期的走勢依舊較為謹慎。當然，不同品種之間的走勢將繼續分化，其中主要靠內需驅動的商品表現或強于靠外需驅動的商品。

對此，物產中大期貨副總經理景川也認為，未來商品仍然將呈現分化的態勢。“由于美歐的持續加息，未來出現衰退以及需求回落難以避免，全球定價的商品將可能出現衰退交易。”景川表示，以原油為代表的商品將承壓下行。同時，由于中國進入階段性復蘇階段，以黑色系為代表的中國自主定價的商品將出現一定的回升。

“近期大宗商品基差回落，顯然是市場對中國經濟復蘇的預期結果，也帶動了商品的回升，但強預期弱現實的格局是否會發生改變，則需要繼續觀察中國經濟數據的變化。”景川表示，如果美聯儲加息顯著放緩或者不加息，則市場短期內將出現回升。不過，由于市場普遍預期美聯儲加息50個基點，一旦預期兌現，市場的動力將減弱。

在景川看來，當前全球經濟仍然呈現錯配狀態，大宗商品價格的驅動力不足，未來分化的格局難以改變。與此同時，由于美聯儲加息后，其縮表已經在持續當中，未來一年中出現局部金融危機甚至系統性金融危機的風險仍然存在。“如果系統性風險出現，那將難以避免對國內市場帶來沖擊，市場要做好風險處置預案，防患于未然。”

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