價(jià)格方面：2022年上半年鐵礦石價(jià)格呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。自去年11月份以來(lái)，鋼材消費(fèi)呈環(huán)比改善趨勢(shì)，鐵礦石價(jià)格在鋼材消費(fèi)回升帶動(dòng)下，價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲。青島港PB粉現(xiàn)貨價(jià)格從去年第四季度最低的566元/噸一度反彈至1000元/噸以上。隨后，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格較為堅(jiān)挺，一直呈高位震蕩。6月份，市場(chǎng)開(kāi)始交易國(guó)內(nèi)壓產(chǎn)政策，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)明顯回落。期貨價(jià)格亦呈現(xiàn)相同走勢(shì)。基差方面：今年以來(lái)，鐵礦石主力合約基差從年初的升水向大貼水轉(zhuǎn)換。同時(shí)，隨著中低品礦價(jià)差的走縮，最優(yōu)交割品從低品礦超特切換至中品礦羅伊山。當(dāng)前，鐵礦石主力合約基差仍處于大幅貼水狀態(tài)。價(jià)差方面：進(jìn)入2022年以來(lái)，疫情的反復(fù)對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)產(chǎn)生較大影響，鋼廠逐漸步入虧損中，且虧損較為嚴(yán)重。受此影響，鋼廠調(diào)整入爐鐵礦結(jié)構(gòu)，低品礦受歡迎程度較高，從而使得高中品價(jià)差和中低品價(jià)差走縮。以卡粉-PB為代表的中高品價(jià)差跌至中位，PB粉-超特為代表的中低品價(jià)差跌至低位。

  2022年上半年鐵礦石供需分析。供給方面：俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)&印度加征關(guān)稅，全球鐵礦石供給收縮。進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)均減少，國(guó)內(nèi)鐵礦石供給減量明顯。進(jìn)口礦方面：2022年1-5月，我國(guó)鐵礦石進(jìn)口4.47億噸，較去年下降2,393萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降5.10%；整體來(lái)看，非主流礦進(jìn)口下降明顯。國(guó)產(chǎn)礦方面：1-5月份，我國(guó)國(guó)產(chǎn)鐵礦精粉1.08億噸，累計(jì)同比降4.10%。綜合來(lái)看，我國(guó)1-5月份鐵礦石總供給減少近2,870萬(wàn)噸，累計(jì)同比降4.90%。

  海外需求：據(jù)國(guó)際鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年1-5月，海外全鐵累計(jì)產(chǎn)量2.25億噸，同比減少1,073萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降4.60%，折鐵礦消費(fèi)同比減少1,717萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)需求方面：據(jù)測(cè)算，1-5月我國(guó)生鐵產(chǎn)量3.59億噸，基本與去年持平。其中5月份生鐵產(chǎn)量7,974萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)9.50%；整體來(lái)看，1-5月份國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量減少，主要源于廢鋼消費(fèi)的丟失，鐵礦石消費(fèi)當(dāng)前仍維持向好的態(tài)勢(shì)。

　 庫(kù)存方面：疫情下國(guó)內(nèi)廢鋼回收受到明顯影響，廢鋼供給出現(xiàn)短缺，鋼廠加大鐵水產(chǎn)量，鐵礦石消費(fèi)環(huán)比增加，鐵礦石總庫(kù)存連續(xù)去化。展望后市，短期鐵礦石基本面向好的趨勢(shì)不變，但中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量壓減政策的穩(wěn)步推進(jìn)和廢鋼供給的回歸，鐵礦石供需偏緊的格局有望轉(zhuǎn)變。

　 2022年下半年鐵礦石供需展望。海外需求：展望2022年后期，在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)和美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下，海外鋼材消費(fèi)將延續(xù)下降趨勢(shì)。綜合考慮各方面因素后評(píng)估，預(yù)計(jì)2022年全年海外粗鋼消費(fèi)下滑4.30%，粗鋼產(chǎn)量下降5.2%；而海外全鐵產(chǎn)量同比下降近3,343萬(wàn)噸，折鐵礦石消費(fèi)減少近5,350萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)壓產(chǎn)背景下，下半年鐵礦石供需格局展望。疫情防控取得成效，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)廢鋼供給將與2020年疫后類似呈緩慢回升態(tài)勢(shì)，隨著下半年廢鋼供給回升必將部分替代鐵礦石消費(fèi)。而在壓產(chǎn)條件下，對(duì)鐵礦石庫(kù)存進(jìn)行推演，鐵礦石供需偏緊格局發(fā)生轉(zhuǎn)變，下半年開(kāi)始，港口庫(kù)存將重回累庫(kù)趨勢(shì)。

  供需轉(zhuǎn)變下，考驗(yàn)鐵礦成本支撐。鐵礦石價(jià)格的大幅下跌，必然導(dǎo)致成本較高的鐵礦石擠出市場(chǎng)。去年7月開(kāi)始，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)斷崖式下跌，按照CRU全球鐵礦海運(yùn)到岸成本及國(guó)產(chǎn)礦成本曲線測(cè)算，當(dāng)時(shí)的價(jià)格導(dǎo)致像印度、俄羅斯等非主流礦山觸及生產(chǎn)成本線而發(fā)生減產(chǎn)，今年下半年將面臨相同的問(wèn)題。因此，我們基于7月各品種折扣(羅伊山7月未公布取前值)做成連鐵倉(cāng)單成本，在7月1日海運(yùn)費(fèi)11.82美元/噸、人民幣匯率6.6863下，普式指數(shù)100美金對(duì)應(yīng)的超特、金布巴、羅伊山和PB粉連鐵倉(cāng)單成本為795元/噸、771元/噸、746元/噸及763元/噸。對(duì)于今年的鐵礦石價(jià)格底部而言，我們并不悲觀，考慮到連鐵升貼水幅度10%，則90美金價(jià)格支撐較強(qiáng)。

  綜上所述，下半年由于國(guó)內(nèi)壓產(chǎn)政策的推進(jìn)，鐵礦石偏緊的格局有望得到扭轉(zhuǎn)。對(duì)于價(jià)格，我們不必過(guò)度悲觀，關(guān)注價(jià)格底部的機(jī)會(huì)，可采取期權(quán)策略進(jìn)行操作。

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