重點關(guān)注動態(tài)成本

一季度，工信部三次提及在2021年力爭控制鋼材產(chǎn)量同比出現(xiàn)負增長，但相關(guān)細則始終未能落地。臨近年中，最新傳聞為2500萬噸粗鋼產(chǎn)量減量，但我們預(yù)計很難實現(xiàn)。當前，保供思路占據(jù)上風(fēng)，鋼材產(chǎn)量下行預(yù)期被證偽，牛市邏輯終結(jié)。

國常會點名鋼鐵行業(yè)之后，政策導(dǎo)向出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，唐山5月末會議一度提請放松限產(chǎn)，近期有唐山鋼廠已經(jīng)收到復(fù)產(chǎn)通知，限產(chǎn)執(zhí)行力度走向?qū)捤梢殉涩F(xiàn)實。山東以及江蘇地區(qū)的限產(chǎn)文件始終沒能夠落實，據(jù)悉，江蘇地區(qū)以產(chǎn)量平控為主，而且考核期也并不包含今年上半年中粗鋼產(chǎn)量明顯增長的部分月份，政策同樣導(dǎo)向供應(yīng)寬松。

現(xiàn)實情況是粗鋼產(chǎn)量同比出現(xiàn)高增長，雖然不斷有江蘇限產(chǎn)傳聞，但始終未落地，政府謹慎態(tài)度可見一斑。而即使鋼材價格、鋼廠利潤有所回落，但對于下游而言，鋼廠利潤仍然偏高，且產(chǎn)量有調(diào)節(jié)空間。因此，即使在下半年最終出臺了限產(chǎn)政策，也需要綜合鋼材價格與利潤，考量政策執(zhí)行的實際效果。我們預(yù)計三季度鋼廠仍難有大面積減產(chǎn)，四季度進入秋冬季后限產(chǎn)執(zhí)行的可能性才會加大。

今年鋼材需求端表觀偏弱，略低于此前預(yù)期。房地產(chǎn)新開工率連續(xù)在4月、5月單月同比錄得負增長，基建數(shù)據(jù)依然疲軟，5月同比增速也轉(zhuǎn)為負值。工程機械、汽車、家電等制造業(yè)下游因原料價格高企以及芯片短缺影響，產(chǎn)量也受到抑制。從微觀層面分析，今年螺紋鋼市場提前進入淡季累庫周期；建材類如水泥需求也較弱，5月全國單月水泥產(chǎn)量為2.43億噸，同比下降3.2%。去除2020年的非常規(guī)數(shù)據(jù)，根據(jù)2018—2019年的水泥出貨數(shù)據(jù)推算，預(yù)計建材需求要到8月中旬才會回暖。

從制造業(yè)情況來看，原材料壓力為近年來最大，企業(yè)新簽訂單及原有訂單執(zhí)行利潤受到直接沖擊，若繼續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量負增長的相關(guān)限產(chǎn)政策，供應(yīng)下降將再一次推高鋼材價格，從而不斷沖擊下游利潤。國家統(tǒng)計局在5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布時表示：總體看，5月份工業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢，但也要看到，當前外部不確定不穩(wěn)定因素依然較多，行業(yè)、企業(yè)增長不均衡現(xiàn)象仍較突出，大宗商品價格上漲對中下游行業(yè)影響加大，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈斷點堵點依然存在，工業(yè)經(jīng)濟穩(wěn)定恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固。下一步，要繼續(xù)采取有效措施，應(yīng)對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響，加強產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同創(chuàng)新，持續(xù)鞏固工業(yè)經(jīng)濟穩(wěn)定恢復(fù)勢頭，努力促進供需動態(tài)平衡。

總之，近期限產(chǎn)預(yù)期被證偽疊加需求轉(zhuǎn)弱，將雙重沖擊鋼材價格。綜合整個黑色板塊來看，鋼材已經(jīng)從主要上漲品種轉(zhuǎn)為空頭配置品種，鋼材生產(chǎn)利潤持續(xù)承壓，鋼材價格明顯弱于原料。操作上，建議短期繼續(xù)“多單配置焦煤焦炭，空單配置螺紋鋼熱卷”；單邊策略方面，做空鋼材仍有空間，重點關(guān)注鋼廠動態(tài)成本。

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