5月最后一周，地方債發行放量。在前幾周周度發行量均在1000多億元的情況下，本周超過5000億元，為去年10月以來新高。隨著特別國債發行計劃落地，地方政府專項債券項目篩選工作的完成，未來專項債發行或帶動地方債供給將提速。為了對沖政府債發行放量和月末資金壓力，央行近日已加大了日逆回購投放。

今年以來，地方債周度發行規模未曾超過2600億元，而本周達到了5098.80億，其中專項債3847.71億，一般債1251.09億。同時，本周地方債償還169.48億，周度凈融資額達到4929.31億元，同創去年10月以來新高。

此前，2024年地方債的發行進度一直較為緩慢。5月前三周，地方債發行額分別為1695億、1088億和1154億元。今年前四個月，地方債月度發行額分別是3844億、5600億、6295億和3439億元。即使5月最后一周放量使月發行額超過9000億元，今年地方債發行達到2.82萬億，仍低于去年同期的3.53萬億元。

而地方債的供給偏慢，主要受新增專項債發行進度滯后拖累。2024年全國新增地方政府專項債務限額3.9萬億元，截至最新，今年全國己發行地方新增專項債1.07萬億元，占專項債限額27.43%。

對于今年新增專項債發行一再滯后的原因，有固收資深分析師向財聯社表示，一方面是專項債項目審核趨嚴，審核時間拉長；另一方面，在去年四季度新增發萬億國債后，今年一季度發行新增專項債的緊迫性降低。

此外，專項債的發行緩慢或是在為今年的萬億特別國債發行“讓路”。5月13日，財政部公布了2024年一般國債、特別國債發行的有關安排，今年的超長期特別國債發行計劃落地，首批30年期、20年期特別國債已分別于5月17日、5月24日發行。

國金證券固收首席分析師樊信江根據各地目前披露的發行公告統計，6月地方債計劃總供給7640億，凈融資6891億，其中新增專項債計劃供給4422億。若按供給計劃全額發行，預計二季度末可完成全年發行進度的51.4%。

4月政治局會議提及“加快專項債發行使用進度”。興業證券固收首席黃偉平認為，隨著2024年地方政府專項債券項目篩選工作的完成，預計后續新增專項債發行或將提速，但考慮到超長特別國債發行的可能影響，預計未來新增專項債發行節奏或整體平穩。

值得注意的是，央行近期終結了每日20億元逆回購操作的“地量”流動性投放。5月29日，央行進行2500億元7天期逆回購操作。今日，央行再度開展了2600億逆回購操操作，兩日凈投放總計5060億。

財通證券固收首席房鐸指出，5月前三周地方債發行偏緩，而最后一周地方債發行凈融資額達年內最高，月末資金壓力較大。

信達證券固收團隊認為，盡管非銀流動性充裕使得當前資金面維持自發性寬松，但本周可能面臨所得稅匯算清繳、政府債發行放量、跨月流動性指標考核等多重因素的影響，銀行負債壓力可能升溫，并向非銀機構傳導，使得資金面的波動放大，需要謹慎應對。

截至中午12點，今日銀行間回購加權利率較昨日有所下行，DR001加權利率1.7470%較前一日上行19.39BP，DR007加權利率為1.9194%，較前一日下行0.36BP。

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