“近期宏觀情緒回暖提振成材盤面，現(xiàn)貨價(jià)格跟漲，買漲不買跌心態(tài)下，成材投機(jī)性需求好轉(zhuǎn)。其中，建材成交相對(duì)往年同期仍偏弱，而板材交投氣氛明顯更旺。從終端需求來(lái)看，8月專項(xiàng)債發(fā)行放量，到位資金改善，加之近期北方處于趕工階段，基建項(xiàng)目正常運(yùn)作，對(duì)鋼材需求帶來(lái)支撐；制造業(yè)方面，10月制造業(yè)PMI指數(shù)為49.5%，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所回落；出口方面，四季度存在邊際轉(zhuǎn)弱預(yù)期；房地產(chǎn)仍是主要拖累項(xiàng)，整體需求暫無(wú)回升動(dòng)力。預(yù)計(jì)成材銷售好轉(zhuǎn)持續(xù)性有限。”冠通期貨黑色研究員張娜說(shuō)。
期貨日?qǐng)?bào)記者從現(xiàn)貨人士處獲悉，近期交投轉(zhuǎn)旺主要是期現(xiàn)商正套和下游階段性補(bǔ)庫(kù)所致。分品種看，今年高端材需求較好，例如冷軋、無(wú)花鍍鋅板，主要對(duì)應(yīng)制造業(yè)需求號(hào)，而其他材需求弱穩(wěn)。同期出口需求超預(yù)期。總體上，需求端存在韌性，內(nèi)需弱穩(wěn)、外需較好。
此外，宏觀層面利好消息持續(xù)釋放，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)，鋼廠利潤(rùn)有所修復(fù)，螺紋鋼高爐虧損多在100—200元/噸，熱卷虧損較螺紋鋼深一些。近期廢鋼經(jīng)濟(jì)效益回升，電爐利潤(rùn)修復(fù)較好，目前平電處在盈虧平衡線附近。但從鋼廠盈利率來(lái)看，虧損鋼廠超過(guò)80%。
數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日當(dāng)周，全國(guó)247家鋼廠盈利率為16.88%，周環(huán)比上升0.43個(gè)百分點(diǎn)，同比上升6.92個(gè)百分點(diǎn)。鋼廠盈利率8—10月大幅下滑，8月初盈利率還有85%，10月底則不足兩成，呈現(xiàn)大面積虧損局面。“近期，短流程鋼廠谷電出現(xiàn)利潤(rùn)，電弧爐鋼廠產(chǎn)量有回升勢(shì)頭。”中鋼期貨黑色分析師趙毅說(shuō)。
“當(dāng)前市場(chǎng)供需雙弱，但螺紋鋼和熱卷有所分化。”趙毅解釋，供應(yīng)方面，根據(jù)鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，截至11月2日當(dāng)周，螺紋鋼產(chǎn)量為262.28萬(wàn)噸，周環(huán)比上升1.51萬(wàn)噸，同比下降36.27萬(wàn)噸；熱卷產(chǎn)量為316.3萬(wàn)噸，周環(huán)比上升3.44萬(wàn)噸，同比上升8.08萬(wàn)噸。螺紋鋼產(chǎn)量處于近5年的同期最低值，也處于今年的偏低水平，熱卷產(chǎn)量則明顯高于2021、2022年同期水平，也處于今年的偏高水平。
張娜也認(rèn)為，供應(yīng)端仍有一定壓力。鋼廠減產(chǎn)不及預(yù)期，日均鐵水產(chǎn)量下滑較為緩慢。成材國(guó)慶節(jié)后庫(kù)存去化順暢，庫(kù)存偏低，總量矛盾不大，但內(nèi)部分化明顯。就螺紋鋼而言，近期電爐利潤(rùn)修復(fù)較快，短流程帶來(lái)供應(yīng)邊際增量，但電爐平電生產(chǎn)仍處于虧損狀態(tài)，冬季廢鋼供應(yīng)偏緊問(wèn)題預(yù)計(jì)難以得到有效緩解，電爐開(kāi)工率回升幅度有限，同時(shí)需求在冬季仍有下滑預(yù)期，由于螺紋鋼供應(yīng)存在缺口，其基本面矛盾并不顯著。熱卷庫(kù)存水平偏高，盡管近兩周延續(xù)去化狀態(tài)，但隨著利潤(rùn)的修復(fù)，減產(chǎn)力度減弱，后續(xù)去化情況還需持續(xù)關(guān)注。
與去年相比，今年的需求情況如何？廣發(fā)期貨黑色首席分析師周敏波告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，去年由于疫情影響，終端需求疲軟，產(chǎn)業(yè)鏈主動(dòng)去庫(kù)，屬于供需雙弱，庫(kù)存偏低運(yùn)行。今年需求分化，建筑鋼材需求偏弱，同時(shí)產(chǎn)量下降明顯，庫(kù)存水平不高，偶爾出現(xiàn)缺規(guī)格現(xiàn)象；板材需求較好，同時(shí)產(chǎn)量有所增加，近期熱卷、中厚、帶鋼等鋼材庫(kù)存同比上升；冷軋和鍍鋅需求偏強(qiáng)，庫(kù)存一直保持低位，冷軋和鍍鋅與熱軋的價(jià)差較大。
對(duì)于當(dāng)下的需求端，趙毅認(rèn)為，房地產(chǎn)政策有待進(jìn)一步顯效，與建材需求關(guān)聯(lián)度較強(qiáng)的新開(kāi)工、施工以及更前端的拿地都表現(xiàn)較弱，無(wú)法對(duì)建材需求形成有效支撐。反觀熱卷下游，汽車前9個(gè)月累計(jì)產(chǎn)銷同比分別增長(zhǎng)7.3%和8.2%，全年高增長(zhǎng)無(wú)疑；家電中的三大白電前9個(gè)月累計(jì)產(chǎn)量均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)同比增長(zhǎng)，其中洗衣機(jī)增幅超過(guò)20%，在“雙11”大促下仍有上升空間。此外，盡管鋼廠盈利率不足兩成，但其自主減產(chǎn)動(dòng)力并不強(qiáng)。截至11月3日，全國(guó)247家鋼廠高爐開(kāi)工率仍有80.12%，其中唐山鋼廠高爐開(kāi)工率為79.78%。以上兩組數(shù)據(jù)雖然周環(huán)比下降，但更多是響應(yīng)京津冀地區(qū)重污染預(yù)警而進(jìn)行的限產(chǎn)。在預(yù)警解除后，或無(wú)行政指令，產(chǎn)量大概率小幅回升。
張娜認(rèn)為，當(dāng)下正值淡旺季轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)，本周開(kāi)始北方氣溫大幅下降，后續(xù)項(xiàng)目施工進(jìn)度將受到影響，需求存在回落預(yù)期，庫(kù)存去化持續(xù)性存疑。此外，8月之后專項(xiàng)債額度大部分下發(fā)完畢，1萬(wàn)億元特別國(guó)債預(yù)計(jì)最早于明年一季度形成實(shí)物工作量，四季度剩余時(shí)間需求大概率呈現(xiàn)邊際走弱態(tài)勢(shì)。今年政策限產(chǎn)概率較小，鋼廠或繼續(xù)根據(jù)需求和利潤(rùn)狀況自主調(diào)節(jié)產(chǎn)量，大面積減產(chǎn)的現(xiàn)象很難看到。冬季北方環(huán)保限產(chǎn)一定程度上影響鋼廠生產(chǎn)，但“一刀切”的形式不會(huì)出現(xiàn)。整體上，后續(xù)產(chǎn)業(yè)層面需求難有改善。但是，交易預(yù)期的權(quán)重預(yù)計(jì)加大，宏觀層面有望延續(xù)偏暖氛圍，從而對(duì)黑色產(chǎn)業(yè)鏈形成利好。目前來(lái)看，成材市場(chǎng)多空因素交織，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀和宏觀預(yù)期仍有博弈，而中長(zhǎng)期看，交易逐漸轉(zhuǎn)向宏觀預(yù)期以及冬儲(chǔ)邏輯，可關(guān)注鋼材價(jià)格回調(diào)后的做多機(jī)會(huì)。
“鋼材近期走勢(shì)偏強(qiáng)，自低位上漲約300元/噸，這主要受成本上升的影響。鋼材市場(chǎng)雖然出現(xiàn)結(jié)構(gòu)化庫(kù)存壓力，但在鋼廠生產(chǎn)存在韌性、前期原料庫(kù)存偏低等情況下，資金更愿意做多原料，其具備更高的盈虧比。目前，原料已經(jīng)上漲修復(fù)基差，而鋼材生產(chǎn)仍陷虧損，原料要想繼續(xù)上漲，需要鋼廠擴(kuò)大利潤(rùn)，但鋼材庫(kù)存出清前，盤面利潤(rùn)難以修復(fù)。從這個(gè)角度考慮，1月合約上漲空間有限。11月主力即將換月，借著政策預(yù)期，5月合約還有繼續(xù)修復(fù)基差的可能。后續(xù)螺紋鋼和熱軋?jiān)?800—3900元/噸預(yù)計(jì)有所反復(fù)，但整體上漲趨勢(shì)沒(méi)有改變。”周敏波說(shuō)。
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